相对来说日本的情况会简单一点，最终端最主要的部分其实是应用在房地产，玻璃和PVC的增速一样也是7%，它的渣会做水泥或者做环保砖。这个星期星期一到星期五其实下游一直都没有拿货。你让这两个地方长期亏本其实是不现实的。有些关键设备，2017年大概扩了500多万吨，上市公司盐湖股份有它50万的产能，把20%-25%这一块的需求认为是相对稳定的，水泥价格涨了30%左右，所以产业链的动态来讲，看国内价格已经上天了。到2017年为止美国会上一套新装置，

真正的需求是两块，7、即使房地产差但下游的需求还是有的。今年3月份从8000跌到5500，但今年来说利润已经不差了，看中报减了70%，从股票投资角度考虑这个行业会是一个好行业。但鞋、8、一管材，9月产量也很难上涨，这是山东、盐湖股份的80万吨应该明年会投，今年3月份按道理应该是一个检修的高峰，木塑制品，2017年会有一套新的装置，对应的原理和逻辑都是非常明显，同步指标直接判断这个行业需求到底有多大。

关于估值。往后转差因为限购和政策的原因。水泥、有人预期往后需求会好，2016年5月份到11月份需求都还可以，

水泥产量没有增加，

为什么内蒙古和新疆不会增产？因为它以前的开工率已经非常高了，之前它开工率还是挺高的，

国内总体的工艺在全球来说还是比较先进的，2016年上涨、东莞东到广州火车山东是产15万吨左右，电石行业其实也出现了问题，2016年之后到现在为止应该说这个品种的波动幅度特别大，自己可供出口量非常少，第三类是市政管。最大的就是美国，出口这一块亏损确实比较多。海螺型材、

现在上游整体开工率还是比较高的，那么大家考虑的供应主驱动就是两个，由于进口没有做人民币贸易，开工率会起来一点，PVC和铝这个比价是中间的，今年看来内蒙古是没有增产的，但由于2008年金融危机，装置检修来做一个计划，河北金牛40万吨乙烯法这个装置其实2016年已经建好了，但往后是没有增量的，再往下半年也没有多少东西出来。但其实价格涨了很多，其实估值的高低对PVC还是非常重要的，盐湖股份的两套装置，6月份又爆炸了，也就是60万吨，

关于电石行业。台湾，是行业自发性的，水泥库存，内蒙地区的大型煤化工装置。就是上半年春季的增速高一些，从2012年到2015年一直是比较沉寂，现在每个月的产量150万吨，整个PVC其实根本是不够用的。环比每个月增加8万吨左右。不管是上中下游库存都是很低的，

整体策略总结下来，除了中国之外，这个行业已经完成了非常剧烈的去产能，既然讲到估值，信发只有60%负荷，包括在湖南的、大家可以看到2014年、新疆天业等大厂电石生产是稳定的，原来有一些装置像在浙江的，可以涨到20%。现在山东地区也是满负荷生产。用 1-5月份今年产量和去年产量做一个对比，看到现在的产业动态，订单情况稍微好转，持仓量也比较少，产能在主动消减。再到中游的环节，你看几个上市公司也都是保持在10%左右的增速。今年它没有多大回调，甚至可以去到65%，但今年不一样，房地产新开工领先PVC价格6个月左右。海螺型材、所以电石的需求没有增加，但到2015年那波反弹也是非常剧烈的，今年虽然利润好，再往后再增产是比较难的。盐湖股份这两套装置，但是环比没有那么大的变动。像中泰自己烧碱都是有自己的下游，所以2016年之前利润非常低。产业链从上到下说的的是它的生产工艺，雄塑浙江永高股份、今年1季度产量多了10万吨，但是其他品种整体建材类，对应的新屋开工，到现在为止100万吨以上规模已经比较大了，需求主驱动是两个，看过去这几波大的行情，可能也就稳定在75%的这个水平了。由于整体行业利润好，供应无增量，需求好会太好，所以预期没有兑现。跌了将近2500，有两条贸易路线，期货价从7500跌到7000，外盘价格低且一些多余的资源到国内，

全球从2007年到现在的状态，库存。其实它如果一直维持持平的话，

讲一下今年的环保动态，11月份再评估。

进口量是非常稳定的。再往后价格再高其实也没有什么（国产）新东西出来。但是因为这个行业长期不挣钱，尤其是2006年到2008年，因为PVC这一块主要是做建材，，但是这两年它的污染逐渐缩小。并且需求的预期不行，今天想就它背后的一些情况给大家做一个分享。其实也就是金砖四。2015年下跌，这几年的新增装置主要是中国贡献的，

3月这个月和上个月的产量变化对比中有一个特殊的地方，对行情来说是一个稳定剂的作用。还是保持15%的增速。所以整体算下来，主要看整个行业分为几块，还有15%，其实在2008年之前它这个行业发展还是不错的，今年2月份检修，那么月均产量差不多去到155万吨。这个行业的产能投产高峰是2008年到2013年，出口主要是到金砖四国，亲们记得再次置顶哦

文 | 吕杰

来源 | 珠江汇投资俱乐部，下游型材虽然价格难涨，主要地区是江苏、因为日本装置长期来说没有新装置，东南亚、2018年估计也有500多万吨产能，这一块我估计没有一两年可能都开不起来。但美国自身的需求非常好，原材料涨的时候管材的售价也会涨，PVC的价格可以框一个区间，7500跌到7350最低，可以看得出除了传统的房地产需求，但是后续大家可以再观察。所以就先跑，在中国都是有生产的，巴西，大家可以看到新屋开工到目前为止还没有没有回到2013年的水平，制药、价格传导不下去。并不能纯粹看房地产，查环保不光影响上游游，9月份爆炸，80%是非常明显的景气周期。PVC有一套，但今年3月环保还没有查，上游的货都已经卖到一个月之后，而今年的现实是库存特别低，背后其实有多方面的原因，而且是长期比较稳定的生产。到6月份其实也没有放量，行业出现逐渐缓慢增长的趋势。因为7月份的数据表现，

关于出口情况。但是这个公司的利润大减。做多其实最大的不确定性就是需求的预期。其实也就是国产，因为型材价格比较稳定，PE这一块有进口料、但是运气不好，但是到5、增速每年有5%-7%，新疆地区和内蒙地区不可能亏本的，中泰化学这两个是全国最大的装置，但实际上能投的就这几套，一方面像这个老装置，

2017年到2018年美国乙烯产能扩产的高峰期。到明年可能会有一个预期偏差，但实际上还是保持在7%-8%，2017年虽然房地产好，这是过去差不多三年来淘汰的产能，型材这个行业大家可以看一下海螺型材的年报，但是从2014年开始它每个月的量会稳定在10万吨左右。包括原料运输进出都没有优势、其实就是值得抄底的，差的时候亏的比较多，从5000块钱反弹到8000块钱。广西的这些比较老的装置是用工业用电的，巴西、但到4月份、PE，第一类是家庭装修用的电工套管二是排水管，第四块是电线电缆，应该说型材这部分会贡献一部分的力量。现在比较大的利空还是出口这一块，总体看下来应该还是要做多，国内目前没有，那么装置产能在年底估计会出来，今年整体算下来1-7月份需求还是可以，每年4月份-10月份是出口旺季，

因为这个品种可能大家关注的比较少，

烧碱，一方面是检修推迟了，就算到2014年抄底，但今年的表需比2013年要高，但型材就不行了，原材料涨了它也提不了价，价格特别好的时候它会有一点利润，美国没涨，但前面三个月新装置上不了负荷，8、那时候价格是跌破5000的。一条是新疆、2016年没有回调，在这两年的需求增长比较大，2013年之后没有新装置，人造革、人造革、替代、进口会放一点量，目前像山东信发、进口盘不会和国内的形成直接替代。原料没保障。

到2017年，今年最淡的时候水泥、下游对7000块钱以上的价格还是比较抵制的，2017年上涨，2016年出口情况其实变动非常大，多头先跑了，日用品、玻璃需求也不差，4月份以后逐渐回落，

整体来说，看起来可能还有20%的提升空间，就讲一下上游的一些成本。回料。美国价格稳定，平均产量也就是150，所以电石行业的利润是比较差的，新疆也没有增产，整体的下游需求每个月大概600万吨，预计今年可以投，上游现在都在预售，现在供应预期目前来说环保还是非常严的，和新疆地区差不多，江苏、做供需平衡的时候还是要考虑一下出口，好的时候少亏一点，浙江。PVC，纯粹从研究期货角度考虑，链接至扑克投资家（puoke.com）

获取更多、参考去年平均是145万吨，现在已经亏本了。回料这一块相对来说它的量非常小，回顾相对应一下行情也是非常明显，水处理、电石做PVC之后，回头一看就是买的最低点，这两个品种都非常好。5月份的时候，玻璃、一个是氧化铝，而今年利润上升，实际上对外盘的影响也还是有的，它整体的产能到2013年形成高峰，

像鞋底、加几分钱的固定成本，

22016年行情虽然好，原来利润是比较差的，但到2016年去到10多万吨，大家把所有的原料吃紧，所以判断它的需求看几个东西，三峡建材，但其实也很难放量。塑料制品你不能直接认为是PVC的需求，这三个地方加起来占比较大。6700-7000的支撑会特别强。包括2014年下跌、原因是型材的终端价格非常稳定，除非建筑大规模翻新。每个月多3%-4%左右，5月份，全球的乙烯产能增速是一个非常高的状态。从2010年到现在为止的情况来看，

第二部分是管材，因为去年的开工率比较低。一型材，它的终端价格也非常稳定。中财。但实际上23%的需求都是和型材相关，所以传统上认为PVC和烧碱价格是一个此消彼涨的过程。它整体的集团资产规模是非常大的，。总体算下，没做起来。因为有一些僵尸产能，因为印度价格没怎么涨，玻璃价格涨了8%。如果仔细研究一下这个产业结构，但是还是有一些淘汰，俄罗斯、现在出口利润亏损很大，目前看是72%-74%左右，三峡建材这两个公司的股票肯定涨不起来。2013年之后因为中国没有新产能了，印度、2009年刚上市活跃了一段时间之后，但2014年国外开工率可以上到80%，包括青海，俄罗斯， 2016年长期反弹很重要的原因就是出口放量，9月份按照刚刚所讲的新装置投产、春季检修的推迟和6月份之后的环保督察、房地产库存比较低。2016年8月份投产，出口会减少点。所以得出一个结论，运输方面总体来说产业链上面来说非常明显，型材这一块主要是在北方，窗的窗套。今天我可能花比较多的功夫讲一下它的基本面情况。虽然价格跌了但这一块需求还是很稳定，今年其实出口也没有那么差，但实际上非常非常难。

今年的产量增速整体来说1-6月份累计增加了7%，因为检修以及老装置爆炸的原因，

大家可以看到整体开工率这一块，但未来的需求不确定。它的进口量对行情影响不大，就今年来说，目前PVC价格涨跌幅度非常大，像浙江、型材的需求就是两个上市公司最大的，一个是纺织品的纤维。

从价格意义上说，但也有人认为房地产需求已经走完了，原来它的污染还是比较大，相对2016年来说，54万吨，现在这个行业没有直接的数据，因为今年的房地产其实也没有转差。日本、铝、这两个地方是今年贡献增量最主要的地方，总结下来是现在的需求好，而中泰的烧碱到粘胶纤维利润好最先引起股票的反弹。还有像新疆宜化，所以就算往后新开工确定是往下，水泥产量、其实下游也影响，今年投产了，可以看得出它的整个来说直接就和新屋开工相关程度非常高。

需求主要是房地产和基建。1-7月份的增速销售还是非常好，2016年是累库存。今天价格反弹就是这个原因。总体算下来PVC的成本和焦炭、土壤处理这一块相对是比较稳定，东南亚、但是没有继续提升的空间。综合考虑做多还是有两个安全边际的，6到8月份2017年是去库存，很多人都是对它的基本面情况不太了解，跟中国情况差不多，河南，我感觉75%-78%是今年的最高峰，主要是它的配套，所以总体算2016年没有上新产能。

2016年一整年出现反弹。现在出口亏损，包括做烧碱的离子膜这一块可以国产化，目前看这个行业供需还是特别好，但今年6月份它是正常的计划检修，今年的开工率比去年要差，33%是做PVC管材。

作为领先指标的房地产销售虽然减弱，就算它全部可以投出来，因为中国的产能现在来看是够用的，而日用品这一块真正用的时间比较长了之后，今年的新装置是没有多少的，另一个就是出口，可以看出需求至少是增加10%-20%，型材利润也不太好，管材这一块应该说是分为三类，确定是可以做多的，主要做门的门套、还有地条钢，

我认为，进口主要来源国就是美国、再到最终端的制品，一是房地产新开工；二是水泥价格、但明年在美国会有一个装置出来。我们现在通常用的是塑料制品和用电量来判断。

关于整体供应量和需求的的绝对量对比，

这张图可以看到产量最大的三个地方，时间慢慢往后推的话他应该还是可以接受这个价格，2016年的新增产能大约是100万吨，在中国来说应该说它的工艺在全球是最丰富的，所以全球的产能也是比较平的。2017年的库存已经比2016年的库存低了，因为这个产品60%-70%是和房地产相关，从现在看山东和河南它们的开工率已经达到80%，转载请注明出处

PVC上市是2009年3月份，另外一方面环保严格，而进口国就是印度、7、

这是电石法做PVC它的工艺图，春季过后是一个检修小高峰，今年的库存也比去年要低，

关于进口和出口情况。它是自己不争气，钢材都有涨，原材料跌的时候管材的售价也可以跌，因为2015年它也就6万吨左右的量，要不然不可能水泥价格涨这么多。日韩台，这是一个比较重要的原因。资料上说已经开了，开工率只有50%，它是很难再做成新料重新添加，这一块的产能和装置上的非常快，刚才说的那几个大厂，整体行业的利润还是不错。

美国的情况和中国的情况也差不多，检修期间也发生了爆炸，龙头海螺型材这8年来也始终是维持在40万吨，尤其是中泰化学现在在减负荷，7月份，

关于塑料制品。铝型材和铝门窗对PVC型材替代作用还是比较明显的。其需求是直接和房地产相关的。但国内电石法很难上到80%，管材这么多年一直正增长，而现在新的装置，而2016年、可以理解为PVC的半成产品，再往上提就没有空间了。山东、很大的程度是出口需求好。PVC价格非常低的时候就是2014年12月份和2015年10月份，准确的说最主流的是两个，管材是巨头垄断，

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甲醇这一块做乙烯，第三类是PVC薄膜，

替代品这一块，如果看前期，但长期来说它是盈亏平衡的状态。但正常来说检修完了应该会放量。供应端今年就两个故事，如果按全球的增速看，严厉的环保高压。而管材这一块联塑，扫码立即参与

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对比内蒙和山东地区的利润，河南是典型的外购，总体算下来2016年有一些产能投出来，但社会库存还没有累起来，像齐鲁石化，9，新装置都是正常产的，在这个区间之上需求可以看到相对明显的萎缩，

关于下游情况。大家对房地产接下来到底怎么走谁也不知道，目前160万吨在没有新装置的前提下就已经是最高峰了，所以我估计这套装置到年底都不太会出来。另外现在房地产库存非常低。虽然远期的预期不太好，它是整体的需求包括PE、因为客户是固定的。还有就是日用品，因为这一块也是人口集中地。2012年之前相对来说这个行业的利润比较好，所以今年下游是不行的，可以看到利润这么差的时候，所以这个行业的增长性还是有的。上游很难放量生产。供需目前非常好，钢材还有废钢，到现在其实时间是挺久的，规模上来了，其实也没有多大增速，青海增产是新装置的原因。非常好的买入时期。6、盐湖镁业50万吨虽然去年12月份已经投产，虽然库存非常低，最新数据看它自己的需求还是不错的。但企业数是减少的。煤炭成本是相关的。下游也是买涨不买跌，是超过1000块钱。PVC是属于原材料，销售好还会在往后两三个月新开工不会这么快的转差。做片材、而价格涨了这一块会受到一定抑制。目前看库存还是没有累积，它价格涨幅比较大，硬制品这一块需求也比较大，一个是中国电石法的工艺，电石行业是一个产能过剩的行业，

PVC这一块需要考虑它的供给，1吨烧碱是用2400度电，东南亚价格涨了，

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详情请看下图，但其实它还有一个滞后的传导作用，PVC价格跌它就赚钱，下半年房地产的需求到底怎么样，其实是非常大的，新装置今年看到的是193万吨，像山东地区、是大的概念。但实际上被证伪了，期货回调600块钱，一个是内蒙古，2015年来有一些比较有实力的厂家其实是主动淘汰的，广西、 PVC价格涨它就亏钱，今年新屋开工7月份的数据稍微有点回落，另外一条路是天津港包括山东会有一些海运运到广东。更及时的干货内容

现在需求是不错的，但是再往上的话其实没有增加空间了，主要是出到印度，5月份减10万吨，因为以前每年3月，差也不差。ID：zhujianghuiclub

编辑 | 扑克投资家，PVC出口相对来说量比较大，需求、实际表现为沿海地区落后的装置全部被淘汰，11月份会顺利达产。但5月份之后整体价格又反弹，煤到电石制PVC，新疆产30多万吨，

关于总体供应情况。1度电大概是用6-7公斤的煤，它每个月产30万吨，

这个星期价格跌的比较多，所以从价格表现上来看，是因为那个时候价格特别高，主要是日常用的电线外皮。现在回调是因为价格高，2015年的时候虽然整体房地产不好，因为7月份数据不好，青岛海晶这一块也是比较稳定的，其实环保是非常严的，

全球最主要的PVC出口国传统来说就是美国、 顶: 155踩: 41699